Hedgeový fond: Jak funguje?

V České republice se hedgeový fond často označuje jako fond volného investování (FIL). Také se jim říká fondy alternativního řízení, protože se jedná o produkty s velmi specifickými vlastnostmi, s větší svobodou, větší neprůhledností a jejich řízení se provádí pomocí složitějších technik (ty, které nemají místo v tradičních investičních fondech).

Pokud chcete objevit jejich fungování, jaké typy strategií používají a jak můžete investovat do hedge fondů, ukážeme vám to v tomto článku.

Co jsou hedge fondy?

Doslovný překlad termínu hedgeový fond je „zajišťovací fond“. Ve skutečnosti se však jedná o finanční produkty, které mají úplnou svobodu při řízení svého investičního portfolia. Z právního hlediska může mít každý hedgeový fond jinou strukturu – může jít o investiční fond, SICAV nebo zahraniční entitu v režimu offshore.

Jejich vznik se připisuje roku 1949 (ve Spojených státech). Původně používaly složitější strategie za účelem zajištění rizik (pomocí finančních derivátů). Nicméně, odvětví hedge fondů se rozrostlo natolik, že je těžké stanovit tak jednoduchou definici.

Ve skutečnosti jsou hedge fondy investiční produkty, které mohou používat množství strategií (některé rizikovější než jiné), ale nejen za účelem zajištění. Jsou to kolektivní investiční instituce.

Pokud se ptáte, jaký je jejich účel, odpověď je schopnost odpojit se od trhů a odlišit se od jiných aktiv.

Alternativní řízení, jak se také často nazývá tento typ investiční filozofie, nakonec usiluje o dosažení absolutního výnosu, bez ohledu na chování ekonomiky a trhů. Mohou využívat neefektivnosti, které se na trzích vyskytují.

Tradiční investiční fondy se obvykle drží investiční politiky a pravidel. Ale hedge fondy nemají tento typ omezení. Mohou používat větší úvěr, půjčky cenných papírů, finanční deriváty, pákový efekt, investovat na krátko atd.

Rovněž hedge fondy byly kritizovány za spekulativní duch, generování ekonomických krizí při obchodování na krátko a menší transparentnost.

Jak funguje hedgeový fond?

Jak bylo řečeno dříve, hedgeový fond funguje pomocí technik, které jsou obecně zakázány v tradičních investičních fondech. Obvykle udržují aktivní správu portfolia a mají naprostou volnost při výběru trhů a typů aktiv, do kterých investují. Díky tomu má hedgeový fond oproti běžnému fondu výrazně větší volnost v rozhodování o alokaci kapitálu.

Tyto fondy nemají povinnost dodržovat zásady diverzifikace uložené tradičním fondům. Stejně tak mají schopnost operovat s vyšší úrovní dluhu.

Jak se dá předpokládat, tento typ složitější a aktivnější správy může přinést vyšší poplatky. Obvykle je správcovský poplatek (nebo jeho velká část) vázán na výsledky fondu.

Můžeme rozlišovat mezi Hedge Funds “onshore” a “offshore”. Vzhledem k tomu, že tento typ fondů vyžaduje větší flexibilitu při investování, potřebují volnější regulaci. Proto je běžné najít Hedge Funds “offshore”. To znamená, že fondy nejsou domácí; sídlí v zemích jako Lucembursko, Irsko a dokonce i Bahamy (tyto země mají méně přísné normy a regulace). Takže investor má menší ochranu.

Na druhou stranu můžeme také najít Hedge Funds “multistrategie”. Jsou to ty, které nesledují jedinou strategii (na rozdíl od Hedge Funds “monostrategie”). Jinými slovy, kromě diverzifikace na trzích, produktech a geografických oblastech nabízejí také diverzifikaci v politice správy.

Společným rysem všech fondů volných investic je, že vyžadují velký profesionální talent. Správci musí mít rozsáhlé znalosti finančních trhů a prostředků, které mají k dispozici pro vypracování sofistikovaných strategií.

Stručně řečeno, fungování Hedge Funds je založeno na větší svobodě, ale také používají pákový efekt, operují na krátko a mají menší transparentnost. Jejich regulace je volnější, prakticky minimální, kterou by bylo možné požadovat, aby nebyly považovány za „finanční podvod“. Ve skutečnosti nemají povinnost denně zveřejňovat čistou hodnotu aktiv.

Také se vyznačují nižší likviditou (s důrazem na zaručenou likviditu běžných investičních fondů).

Nicméně mají také své výhody: umožňují dosáhnout dobrého poměru mezi výnosem a rizikem. Stejně tak mohou dosáhnout absolutních výnosů (pozitivní výnosy ve všech fázích trhu).

Jsou fondy absolutního výnosu hedgeové fondy?

Ne, nejsou. Přestože mají některé společné rysy, fondy absolutního výnosu podléhají přísnější regulaci podle evropské směrnice UCITS, která investorům zajišťuje vyšší míru ochrany.

Dalším rozdílem je likvidita – fondy absolutního výnosu ji mají obvykle výrazně vyšší než typický hedgeový fond. Ve své podstatě tedy patří do kategorie tradičních investičních fondů, nikoli alternativních.

Jaké typy strategií sledují Hedge Funds?

Jak bylo možné pozorovat v předchozí části, je obtížné určit konkrétní fungování Hedge Fundu. To je způsobeno tím, že se jedná o termín, který zahrnuje velmi různé typy produktů.

Tímto způsobem je obvyklé klasifikovat tento typ fondů podle strategie, kterou rozvíjejí.

Existuje mnoho typů strategií, které umožňují stanovit široké spektrum Hedge Funds. Kromě oportunistických nebo směrových a „short sellers“ (ti, kteří zaujímají pouze krátké pozice na nadhodnocených aktivech nebo těch, které vykazují zhoršení základních ukazatelů), by to byly některé z nejběžnějších.

Stejně tak si připomeňme, že existují Hedge Funds, které kombinují strategie (multistrategie).

Strategie Long/Short

Tento typ strategie spočívá v investování opačným směrem do dvou typů korelovaných hodnot, s myšlenkou, že cenový rozdíl mezi nimi se zúží nebo rozšíří.

Stejně tak se Hedge Funds, které přijímají tento typ strategie, snaží snížit riziko dlouhých pozic.

Obvykle zaujímají dlouhé pozice v aktivech, která jsou přeprodaná nebo podhodnocená (nebo ta, která vykazují vysoký růstový potenciál). Pro krátké pozice mohou zvolit samotný tržní index, ke kterému titul patří. Dokonce mohou být sledována sektorová kritéria.

S efektem finanční páky je možné zvýšit ziskovost tohoto typu strategií. Když je dlouhá pozice ve stejné výši jako krátká pozice, tento styl investování se nazývá „market neutral“.

Arbitrážní strategie

Hedgeové fondy, které sledují arbitrážní strategii, mají za cíl využít nesrovnalosti nebo neefektivnosti trhu. To znamená, že identifikují anomálie, které mají tendenci se upravovat.

Tyto nedokonalosti se mohou vyskytovat jak na trhu s pevným výnosem, akciemi, na trhu s hypotečními cennými papíry, s měnami, při fúzích nebo akvizicích, a také mohou koupit derivát a zaujmout krátkou pozici v podkladovém aktivu (nebo naopak).

Neefektivnosti na trhu bývají obvykle dočasné, tímto způsobem hedgeové fondy, které sledují tuto strategii, provádějí teoreticky bezrizikové operace. Manažeři potřebují silnou technologii, aby mohli využít těchto příležitostí, které se objevují.

Existuje speciální typ arbitráže, který sám o sobě představuje strategii sledovanou hedgeovými fondy, nazývaný „arbitráž konvertibilních cenných papírů“. Obvykle se provádí nákupem konvertibilního cenného papíru a prodejem podkladových akcií. Mohou také koupit konvertibilní cenný papír a zaujmout krátkou pozici s finančními opcemi na podkladové aktivum.

Strategie specializované na úvěry

Hedgeové fondy specializované na úvěrové strategie odhadují schopnost společnosti plnit své finanční závazky. Tímto způsobem jsou schopny zjistit, zda jejich úvěrové hodnocení (které jim přidělují ratingové agentury) odpovídá skutečnosti. Navíc, zda je pravděpodobné, že se jejich úvěrové hodnocení zlepší nebo zhorší.

Tudíž mohou zaujmout dlouhé pozice v emisích dluhopisů, u kterých se očekává, že jejich cena poroste, a krátké pozice v těch, u kterých se očekává pokles. Jinými slovy, v závislosti na tom, zda výnos do splatnosti (TIR) poroste nebo klesne.

Mohou sestavit část strategie obchodováním s veřejným dluhem a druhou část s korporátním (soukromým) dluhem. Tímto způsobem se vystavují pouze schopnosti solventnosti samotné entity, čímž eliminují šum na pozadí.

Pro vypracování tohoto typu strategií musí mít manažeři hedgeových fondů solidní znalosti o citlivosti cen dluhopisů na fluktuace úrokových sazeb.

Strategie Event – Drive

ato investiční strategie se zaměřuje na využití specifických firemních událostí, jako jsou fúze, akvizice, restrukturalizace, rozdělení společností a další. Cílem je odhadnout vývoj ceny aktiv, který může nastat v důsledku těchto změn.

Hedgeový fond může například investovat do akcií společností, které se nacházejí na pokraji bankrotu nebo čelí vážným finančním problémům. Pokud manažeři věří v úspěšné zotavení firmy, mohou tato aktiva nakoupit za výrazně zlevněnou cenu s cílem využít budoucího růstu. Pokud naopak očekávají další zhoršení situace, mohou zaujmout krátkou pozici a profitovat z poklesu ceny.

Strategie na křivce úrokových sazeb

Jde o předvídání vývoje spreadu nebo rozdílu mezi úrokovými sazbami státního dluhu dvou konkrétních zemí. Mohou být realizovány na aktivech vydaných ve stejném nebo různém časovém horizontu.

Tento typ strategií obvykle nese další riziko: směnný kurz měn. Toto riziko však může být zmírněno nebo sníženo pomocí derivátových nástrojů. Stejně tak existují fondy s měnovým zajištěním.

Jak investovat do Hedge fondů?

Hedgeové fondy v České republice jsou investiční nástroje určené především pro kvalifikované investory, kteří hledají vyšší výnosy a jsou ochotni akceptovat zvýšené riziko. Tyto fondy využívají širokou škálu investičních strategií, včetně krátkých prodejů, pákového efektu a investic do různých aktiv, jako jsou akcie, komodity nebo měny.

Přístupnost pro investory

V České republice jsou hedgeové fondy dostupné převážně kvalifikovaným investorům. To znamená, že jednotlivci musí splňovat určité finanční kritéria, například mít minimální čistý majetek nebo příjem. Minimální investice do těchto fondů se často pohybuje v řádu milionů korun.

Regulace a struktura

Hedgeové fondy v ČR spadají pod regulaci České národní banky (ČNB) a musí dodržovat zákon o investičních společnostech a investičních fondech. Některé fondy, jako například Slavic Capital, jsou zapsány v seznamu osob provádějících správu majetku srovnatelnou s obhospodařováním dle § 15 zákona č. 240/2013 Sb.

Příklady hedgeových fondů v ČR

• RSJ Investments: Zaměřuje se na kvantitativní obchodní strategie a investice do derivátů.
• Vltava Fund: Fond spravovaný Danielem Gladišem, který se soustředí na hodnotové investování do akcií.
• Sirius Investments: Nabízí podfondy Alpha a Reserva, které investují do zahraničních hedgeových fondů s různými investičními strategiemi.

Doporučení pro investory

• Důkladná analýza: Před investicí je nezbytné pečlivě prostudovat investiční strategii fondu, jeho historickou výkonnost a poplatkovou strukturu.
• Rizikový profil: Zvážit svou schopnost akceptovat potenciální ztráty, které mohou být u hedgeových fondů vyšší než u tradičních investičních nástrojů.
• Likvidita: Uvědomit si, že některé hedgeové fondy mohou mít omezenou likviditu, což znamená, že výběr prostředků může být možný pouze v určitých intervalech. Proto by měl investor do hedgeového fondu počítat s tím, že výběr prostředků může být omezen na předem stanovená období.

Investice do hedgeových fondů mohou být vhodné pro zkušené investory, kteří hledají diverzifikaci portfolia a jsou ochotni podstoupit vyšší riziko za potenciálně vyšší výnosy. Je však nezbytné přistupovat k těmto investicím s opatrností a důkladným porozuměním.

Nejznámější mezinárodní Hedge Fundy

Ve Spojených státech existují tisíce hedgeových fondů rozdělených mezi následující strategie:

Investice do hedgeového fondu vyžaduje nejen vyšší vstupní kapitál, ale i ochotu akceptovat vyšší míru rizika a nižší míru regulace.

Ačkoli je pravda, že několik studií prokázalo, že jako kategorie nepřekonávají SP500 z velké části kvůli své struktuře poplatků, je třeba zdůraznit, že na oltáři velkých investorů posledních 20 let několik z nich spravuje hedge fondy. Možná nejznámější jsou ty od Sorose (Global Macro) a Jima Simonse (Renaissance).