High Frequency Trading: Co to je a jak ovlivňuje burzy?

Možná vám anglický název „High Frequency Trading“ zní hrozivě, ale ve skutečnosti jde o poměrně známou obchodní strategii, která se používá na světových burzách a výrazně ovlivňuje chování finančních trhů.

V češtině se tento pojem překládá jako vysokofrekvenční obchodování – a právě tomu se budeme věnovat v tomto článku. Vysvětlíme si, jak tato strategie funguje, proč má tak výrazný dopad na trhy a jaká rizika nebo příležitosti s sebou přináší.

Historie a původ High Frequency Trading

Obchodování s vysokou frekvencí probíhá alespoň od 30. let 20. století, především prostřednictvím specialistů a obchodníků, kteří nakupovali a prodávali pozice na fyzickém místě burzy, s vysokorychlostní telegrafní službou na jiné burzy.

Nicméně, skutečné high frequency trading založené na výkonných počítačích se postupně vyvinulo od roku 1983 poté, co NASDAQ zavedl čistě elektronickou formu obchodování.

Jeho vývoj byl takový, že na začátku 21. století měly transakce HFT dobu provedení několik sekund, zatímco v roce 2010 se snížila na mili a dokonce mikrosekundy. Ve skutečnosti, až donedávna, bylo obchodování s vysokou frekvencí málo známým tématem mimo finanční sektor, s článkem publikovaným v New York Times v červenci 2009, který byl jedním z prvních, který přinesl téma do pozornosti veřejnosti.

2. září 2013 se Itálie stala první zemí na světě, která zavedla daň specificky zaměřenou na HFT, účtující poplatek 0,02 % na kapitálové transakce, které trvají méně než 0,5 sekundy

Co je High Frequency Trading (vysokofrekvenční obchodování)?

High-frequency trading (HFT) je typ obchodování, který se provádí na finančních trzích pomocí výkonných počítačů a algoritmů automatizovaným způsobem. Jeho hlavní předností je rychlost zpracování, což umožňuje provádět operace trvající zlomky sekundy. Jeho cílem je tedy zachytit v velmi krátkém čase zlomek centu při každé operaci. HFT používají málo pákového efektu (leverage) a také neakumulují pozice. V nejlepším případě je udržují z jednoho dne na druhý.

Když mluvíme o HFT, mluvíme o volatilitě a globální korelaci trhů. Poslední odhad objemu obchodů předpokládá, že transakce na burzách prováděné HFT ve Spojených státech tvoří přibližně 65 % operací, zatímco v Evropě je to méně (kolem 40 %).

👉 Toto je možná nejprofesionálnější způsob, jak být traderem, obchodovat s automatizovaným systémem ve velkých objemech operací. Nicméně, pokud hledáte obecný přehled, abyste tuto disciplínu pochopili jednodušeji, doporučuji vám navštívit naše průvodce obchodováním pro všechny úrovně.

Jak fungují vysoce frekvenční obchody?

Fungování HFT je založeno na počítačích, které nakupují a prodávají akcie závratnou rychlostí. Na některých trzích, jako je Nasdaq, umožňují některým traderům vidět frontu objednávek 30 milisekund před tím, než ji ukážou ostatním. To jim umožňuje získat výhodu tím, že vědí, jaká bude největší okamžitá poptávka. S každou operací s HFT se vydělávají centy, ale tato operace se provádí milionkrát denně. Na následujícím obrázku můžeme vidět jednu ze strategií používaných firmami HFT:

Další příklad praktik prováděných firmami, které používají HFT, by byl následující:

Představme si aktivum, které se obchoduje na různých burzách (NYSE, Tourquoise a ChiX). Když ChiX obdrží objednávku, která se provede za určitou cenu (a zůstane neúplná), algoritmy HFT tuší, že tato objednávka bude dokončena na jiné platformě, jako je Turquoise a/nebo NYSE. V tomto okamžiku HFT "vstoupí" tím, že se předem nakoupí akcie na jiné platformě a zadá prodejní objednávku těsně před tím, než dorazí původní objednávka, která nevyhnutelně nakoupí za cenu, kterou HFT nabídl. HFT si odnese minimální rozdíl.

HTF mají potřebný výkon k přijetí objednávky, když dorazí na ChiX, a k jejímu přenosu na ostatní trhy, čímž poskytují protistranu silné nákupní nebo prodejní objednávce, o které vědí, že dorazí.

Aby se velcí investoři vyhnuli poškození touto operací, snaží se naprogramovat své systémy tak, aby jejich objednávky dorazily ve stejný okamžik na všechny trhy, čímž zabrání HFT těžit z latence objednávek.

Předpokládá se, že HFT mají informace o objednávce pouze tehdy, když dorazí na trh, jinak by se dopouštěli nelegální praktiky zvané "front running".

Podíl na trhu High Frequency Trade (HFT)

Ale jaký celkový vliv mají na trhu tyto stroje s vysokofrekvenčním obchodováním? Jsou jejich operace tak vysoké, že mohou ovlivnit cenu akcie? Bohužel, data naznačují, že ano.

V roce 2009 ve Spojených státech firmy zabývající se high frequency trading představovaly sotva 2 % z celkového počtu operátorů, ale s objemem obchodů 73 %

V roce 2010 Bank of England odhadla podobné procenta pro podíl na trhu ve Spojeném království, což také naznačilo podíl HFT v Evropě kolem 40 % objemu objednávek na akciovém trhu a mezi 5 a 10 % v Asii, s potenciálem velmi rychlého růstu.

V roce 2012, podle studie provedené TABB Group, HFT představovaly více než 60 % celkového objemu trhu s futures na amerických burzách.

A k datu 2020 přibližně 50 % operací, které se odehrávají na burze, je prováděno těmito vysokorychlostními stroji. Ve skutečnosti se odhaduje, že více než 20 000 společností již s tímto typem systému pracuje.

Takže ano, můžeme říci, že jejich existence značně ovlivňuje cenu kotace společnosti. A právě proto, že mají velký vliv, se podíváme na hlavní investiční strategie, které existují v high frequency tradingu.

Hlavní strategie High Frequency Tradingu (HFT)

Jako u každé investiční strategie existují různé techniky, které lze použít k obchodování. A nyní se podíváme na tři nejpoužívanější techniky v HFT

Technika saturace

Spočívá v tom, že řada společností (HFT) zjistí, že trh obdrží objednávku na nákup akcií od investora, pak pošlou lavinu objednávek na nákup akcií za určitou cenu a poté je prodají o několik centů výše, než se původní objednávka investora provede.

Tímto způsobem mohou tuto cenovou rozdílnost využít pouze ti, kteří obchodují rychleji. To znamená, že předběhnou objednávky na trhu a umístí je za mírně vyšší cenu.

Technika interferencí

Spočívá v odeslání objednávky a ve stejném milisekundě zrušení této objednávky. Tímto způsobem se burza zahlcuje objednávkami, které jsou jen zřídka vykonány.

Tato strategie má za cíl uvést účastníky v omyl, protože skutečnost, že byla otevřena, i když jen na milisekundu, dá trhu, a zejména malým investorům, dojem, že vstupuje objem, což je motivuje k otevření nových pozic (pokud to zapadá do jejich strategie). Takže, než si uvědomí, že to byla jen interference provedená těmito stroji, mnoho obchodníků už bude investováno a chyceno.

Technika klamu

Spočívá v předstírání, že budete kupovat akcie, zadáním tržních příkazů, ale konečným záměrem je prodat (a naopak).

Obchodování založené na zprávách

Zprávy jakékoli veřejně obchodované společnosti v elektronickém textovém formátu jsou dostupné z mnoha zdrojů, včetně komerčních poskytovatelů jako Bloomberg, webových stránek veřejných zpráv a zdrojů na X (dříve Twitter).

Tímto způsobem automatizované systémy mohou identifikovat názvy společností, klíčová slova a někdy i sémantiku pro provádění transakcí založených na zprávách dříve, než lidští operátoři mohou tyto zprávy zpracovat.

Nechci se příliš rozepisovat, ale existuje velké množství investičních strategií založených na HFT, mezi nimi:

• Vyplňování kotací
• Obchodování s teletickými kotacemi (ticker-tape).
• Arbitráž událostí
• Statistická arbitráž
• Indexová arbitráž

Rozdíl mezi latencí a rychlostí v příkazech HTF

Rychlost se měří v prostoru/čase, zatímco latence je čas, který uplyne od odeslání příkazu do jeho provedení. Latence bere v úvahu "semafory", různé zprostředkovatele, kterými příkaz prochází, než dorazí do cíle.

Flash Crash z května 2010 způsobený HFT

Flash Crash ze dne 6. května 2010, byla událost nevídaná do té doby, kdy se burza na Wall Street zhroutila velkou rychlostí, podle dosud nevídaného schématu. Předpokládalo se, že tento možný pád burz měl svůj původ v řecké krizi.

Úsporná opatření přijatá řeckou vládou vyvolala v zemi různé nepokoje (při kterých zemřeli dva lidé), takže jak finanční, tak politická situace v Řecku byla hrozná.

Ale šoková vlna nepocházela z evropské země. Americký penzijní fond Wandell & Reed prodal 75 000 kontraktů neuvěřitelnou rychlostí, jako by se chtěl těchto titulů zbavit. Sám nemohl destabilizovat trh, všechny HFT společnosti se nakazily strachem a začaly prodávat na úrovni mikrosekund.

Debakl netrval déle než 14 minut. Chicagská burza zastavila zhroucení přerušením kotací na 5 sekund, což bylo varování trhu, které ukazovalo, do jaké míry může dojít k burzovnímu debaklu s tímto typem praktik. Tento jev, při kterém se burza propadá závratnou rychlostí, je znám jako náhlý pád nebo flash crash.

Společnosti fungující s vysokofrekvenčním obchodováním

Společnosti fungující s HFT používají krátké a dlouhé pozice současně, zadávají limitní příkazy na tržní cenu mírně nad nebo pod podle toho, zda jde o prodej nebo nákup. Tímto způsobem hledají jistý zisk z cenového rozdílu a k tomu potřebují, aby čas vstupu na trh byl okamžitý. Jsou odborníky na statistickou arbitráž, hledají cenové nesrovnalosti mezi hodnotami různých tříd aktiv.

Operace HFT plní funkci tvůrců trhu nebo jejich poskytovatelů prostřednictvím vytváření nabídky a poptávky.

Vyšetřování podvodu u společností využívajících vysokofrekvenční obchodování

FBI zahájila vyšetřování společností zabývajících se vysokofrekvenčním obchodováním kvůli podezření z trestného činu obchodování s důvěrnými informacemi. Vyšetřují se vazby mezi vysokorychlostními obchodníky a hlavními burzami, zkoumá se, zda společnosti nedostávají preferenční zacházení, které by ostatní investory znevýhodňovalo.

Pro FBI představuje vyšetřování nový způsob využití důvěrných informací; rychlost. Hledají se vzory na trhu, které by mohly odhalit, zda některé obchodní aktivity porušují zákon. Budou muset prokázat, že tyto operace byly provedeny s podvodným úmyslem, což je mnohem složitější.

HFT ovlivňují velké investory nebo velké objednávky v málo likvidních aktivech

V roce 2014 broker DeGiro provedl studii testující SOR (systém, jehož cílem je snížit transakční náklady pro konečného investora) používaný k odesílání objednávek na různé evropské burzy. Zjistilo se, že firmy HFT jsou aktivní na evropských trzích, nizozemská platforma vypracovala zprávu a objevila důkazy, že obchodníci využívající vysokofrekvenční obchodování těží z této cesty objednávek na úkor velkých investorů nebo velkých objednávek v málo likvidních aktivech.

Broker uvedl:

Že jeho analýza je v souladu s myšlenkami uvedenými v knize Michaela Lewise „Flash Boys: A Wall Street Revolt“, kde se tvrdí, že vysokofrekvenční obchodníci využívají rychlosti svých systémů, které jim poskytují milisekundovou výhodu k předběhnutí malých investorů při realizaci objednávek.

Vysokofrekvenční obchodování: Často kladené otázky

Vysokofrekvenční obchodování a s ním často spojené otázky, na které vám odpovíme níže.