Co je to zpětný odkup akcií neboli buybacks?

Určitě jste někdy slyšeli o různých způsobech odměňování akcionářů jako jsou třeba nejznámější dividendy, ale existuje také takzvaný zpětný odkup akcií.

Co je lepší? Zpětný odkup akcií nebo výplata dividendy? Tato otázka vyvolává jednu z nejdiskutovanějších a nejrozsáhlejších debat o tom, jaká je nejlepší odměna pro akcionáře. V tomto článku se pokusíme tuto otázku společně objasnit.

Zpětný odkup akcií vs dividendy: Co je lepší?

V zásadě existují dva způsoby, jak společnost rozděluje mezi své akcionáře část dosažených zisků

• Dividenda: první a historicky nejpoužívanější je výplata dividendy, ať už v hotovosti nebo prostřednictvím akcií.
• Zpětný odkup akcií: druhou možností, která se v posledních desetiletích velmi zpopularizovala, je zpětný odkup akcií (anglicky share buyback). Tak se zpopularizovala, že v USA mezi lety 1998 a 2020 částky věnované zpětnému odkupu akcií převýšily platby věnované dividendám.

Tato popularita ve Spojených státech se globalizovala. Dnes evropské a asijské společnosti často provádějí zpětný odkupu akcií a někdy je kombinují s výplatou dividend. Vše záleží na rozhodnutí konkrétních společností.

Co je to dividenda?

Stručně řečeno, dividenda je distribuce v hotovosti nebo v akciích, kterou společnost odvádí svým akcionářům jako část svých zisků dosažených během určitého období. (odměna za investování, tedy důvěru ve společnost)

Dividenda je vyplácena pravidelně, obvykle čtvrtletně, pololetně nebo ročně a její částka je stanovena v souladu s dividendovou politikou společnosti a dohodou na valné hromadě akcionářů. (Pohybuje se od 1 % až třeba i 12 %)

👉 Více informací naleznete zde: Investování do dividend: Základní příručka pro začátečníky

👉Pokud vás zajímá, kde získáte nejlepší ETF dividendový výnos, koukněte se zde!

Co je to zpětný odkup akcií?

Petera Lynch ve své knize „One Up on Wall Street“ tvrdí následující: „zpětný odkup akcií je nejlepší a nejjednodušší způsob, jak podnik může odměnit své akcionáře.“

Zpětný odkup akcií je podniková praxe, při které společnost nakupuje své vlastní akcie dříve vydané na trhu. To znamená, že již nejsou k dispozici pro obchodování na burze.

Vzhledem k tomu, že společnost nemůže mít vlastní akcionáře, zpětně odkoupené akcie jsou zrušeny nebo zůstávají v rozvaze společnosti (známé jako vlastní akcie). V každém případě akcie přestávají mít nárok na dividendy a ztrácejí tak svá hlasovací práva.

Stejně jako u dividendy, valná hromada akcionářů je místem, kde se rozhoduje o procesu zpětného odkupu akcií, jak v množství, tak v termínu.

Jakmile je schválen program zpětného odkupu akcií, je zde pět způsobů, jak jej provést:

• Veřejná nabídka za pevnou cenu
• Veřejná nabídka za akcie v holandské aukci
• Zpětný odkup akcií na otevřeném trhu
• Distribuce převoditelných prodejních práv
• Cílený zpětný odkup akcií.

Navzdory existenci několika způsobů zpětného odkupu akcií, 95 % zpětných odkupů akcií se provádí na otevřeném trhu. Aby však mohly nakupovat akcie na trhu, musí dodržovat platné předpisy, které pro tuto konkrétní operaci stanovují limity na maximální denní objem a stanovují pravidla, aby nedocházelo k manipulaci ceny akcie.

Co znamená zpětný odkup akcií pro investory?

Účinek zpětného odkupu akcií může být prospěšný pro investory tím, že společnost tímto odkupem zvýší hodnotu zbývajících akcií a signalizuje tak důvěru společnosti ve svou vlastní budoucí hodnotu. To může zvýšit důvěru trhu a potenciálně cenu akcií dané společnosti a také to poskytne větší podíl ve společnosti pro stávající akcionáře.

Ve skutečnosti je dopad zpětného odkupu na investory lépe uchopitelný na konkrétním příkladu.

Investor má 100 akcií společnosti s 10 000 akciemi v oběhu. Tato společnost dosáhne zisku 2 000 EUR a rozhodne se rozdělit 1 000 EUR na dividendy mezi všechny své akcionáře:

• Bez zpětného odkupu akcií: s 10 000 akciemi v oběhu by EPS bylo 20 centů (2 000 EUR mezi 10 000 akcií) a DPS by bylo 10 centů (1 000 EUR mezi 10 000 akcií). Takže investor se 100 akciemi by obdržel 10 eur na dividendách.
• Se zpětným odkupem 3 000 akcií: po zpětném odkupu je v oběhu méně akcií (7 000), takže EPS by bylo 28,5 centů na akcii (2 000 EUR mezi 7 000) a DPS by vzrostlo na 14,28 centů (1 000 EUR mezi 7 000). Investor se 100 akciemi by obdržel 14,28 eur na dividendách.

Je vidět, že se zpětným odkupem akcií akcionář zvýšil svou dividendu o 70 % a svůj podíl ve společnosti z 1 % na 14,28 %. Navíc společnost zlepšila své vlastní EPS o 35 %.

Nicméně, není všechno zlato, co se třpytí, protože zpětné odkupy mohou snížit likviditu akcií a vyvolat obavy ohledně nedostatku lepších investičních příležitostí pro kapitál společnosti (Jednoduše společnost neví co veškerým cashflowem navíc). Ačkoli zpětné odkupy mohou být efektivním způsobem, jak vrátit kapitál akcionářům, mohou být také vnímány jako negativní signál, pokud se zdá, že společnost nemá lepší využití pro svou extra hotovost.

Jaký má dopad výplata dividendy na cenu akcie?

Při výplatě dividendy dochází ke snižování hodnoty společnosti o částku, která je rozdělována mezi akcionáře. Tento efekt se nejčastěji projeví v poklesu tržní ceny akcie v tzv. ex-dividend den, tedy den, kdy se akcie již obchodují bez nároku na nadcházející dividendu. Pokles ceny odpovídá přibližně výši vyplácené dividendy. Tato mechanika je důležitá pro každého investora, který se rozhoduje mezi strategií růstu a pravidelným příjmem z dividend.

👉 Více detailů o této problematice naleznete v článku Jaký má dopad vyplacení dividendy na hodnotu akcie?

Proč společnost provádí zpětný odkup akcií?

Vedení společnosti hledá nejlepší způsoby, jak investovat své zisky a často je nejlepší je reinvestovat do samotné společnosti a jejích investorů. Některé z důvodů, proč společnost provádí zpětný odkup akcií naleznete níže:

• Zvýšení hodnoty akcií: snížením počtu akcií v oběhu společnost obvykle zvyšuje hodnotu každé jednotlivé akcie na trhu, což je prospěšné pro všechny investory držící dané akcie.
• Zlepšení finančních ukazatelů společnosti: jako je zisk na akcii nebo dividenda na akcii.
• Nákup vlastních akcií: když vedení společností má za to, že jsou podhodnocené.
• Distribuce kapitálu investorům: Vedení má více času na odměňování akcionářů, aniž by krátkodobě ohrozilo hotovostní cashflow (tok) společnosti.
• Pro absorpci nárůstu počtu akcií v oběhu v důsledku uplatnění akciových opcí: touto praxí se vedení snaží o větší stabilitu celkového počtu akcií v oběhu na trhu.
• Pro obranu proti nepřátelským převzetím (OPAs): zpětným odkupem akcií společnost zvyšuje svůj podíl na trhu a ztěžuje jiné společnosti získání většinové kontroly. (hlasovacího práva)

Výhody zpětného odkupu akcií (buybacks) proti výplatě dividend

Když už nyní víme jak zpětný odkup akcií funguje a jak funguje výplata dividend. Ale jaké výhody má každý z těchto způsobů oproti tomu druhému?

Pojďme se na to podívat.

Jaké výhody přináší investorovi do dividend zpětný odkup akcií?

I když investor zrovna nedostane dividendu, nemůže zde přehlédnout některé výhody, které přináší zpětný odkup akcií:

• Zvýšení výnosu z dividend: společnost může rozdělit stejnou částku dividend mezi méně akcií, takže akcionář obdrží více dividend proporcionálně. (viz příklad výše)
• Zvýšení ceny za akcii: Vzhledem k menšímu počtu akcií v oběhu může poptávka po akciích společnosti na trhu vzrůst, což znamená celkové zvýšení ceny společnosti.
• Větší podíl ve společnosti: akcionáři mají větší podíl ve společnosti, aniž by museli nakupovat více akcií za svoje vlastní zdroje.
• Daňové výhody: zatímco při přijetí dividendy existuje daňová povinnost, při zpětném odkupu akcií tato povinnost neexistuje. (český investor tak ušetří 15% na daních)

Jaké výhody přináší investorovi dividendy?

Hlavním cílem strategie investování do dividend je získávat pravidelný příjem, aniž by bylo nutné prodávat akcie, ale výhod je samozřejmě několik:

• Stabilita a předvídatelnost: společnosti, které pravidelně vyplácejí dividendy, bývají solidní a stabilnější než společnosti růstové (growth companies).
• Ochrana proti inflaci: vzhledem k tomu, že dividendy obvykle s časem rostou, mohou pomoci chránit kupní sílu investora proti inflaci.
• Nižší volatilita na trhu: společnosti, které vyplácejí dividendy, bývají méně volatilní ve srovnání s těmi, které tak nečiní, a dokonce i s těmi, které provádějí zpětné odkupy akcií.
• Úplné rozhodnutí o dividendě: investor si může vybrat, na co dividendy využije, zda je investuje do stejné společnosti, do jiné společnosti nebo pro svou osobní potřebu.

👉 Mimochodem, pokud vás toto téma zajímá, zde je kompletní průvodce o dividendách v roce 2025

Jaké jsou nevýhody zpětného odkupu akcií?

S ohledem na výhody obou možností se zdá, že pro investora, který buduje své investiční portfolio, je efektivnější zpětný odkup akcií než samotná dividenda. Tato možnost však má taky své nevýhody.

• Nedokonalé načasování: obecně se v obdobích býčího trhu provádí více zpětných odkupů akcií, zatímco se snižuje, když ekonomika vstupuje do krize, například během krize COVID-19. To způsobuje, že vedení nakupuje za vysoké ceny, ale neprovádí zpětný odkup, když je společnost naopak podhodnocená.

• Nesoulad zájmů mezi vedením a investor: vedení může provádět zpětné odkupy akcií, aby splnilo své osobní cíle. Například získání bonusu na mzdě zaměstnanců, pokud společnost dosáhne určité ceny akcií nebo zlepší finanční ukazatele.
• Menší penalizace než snížení dividendy: společnosti, které z určitých důvodů zrušily svůj program zpětného odkupu akcií, jsou méně penalizovány na ceně akcií než v případě snížení nebo pozastavení dividendy. Proto vedení může preferovat tuto formu odměňování investorů.

Jak mohu zjistit, které společnosti provádějí zpětný odkup akcií?

Mezi mnoha finančními indexy existuje index, který zohledňuje zpětný odkup akcií jako klíčový faktor, S&P 500 Buyback Index. Tento index se snaží měřit výkonnost hlavních 100 akcií s nejvyššími poměry zpětného odkupu v indexu S&P 500.

Na samotné webové stránce lze porovnat tento index s ostatními indexy S&P. Ve srovnání s S&P 500 má nižší výnosnost ve všech časových rámcích, které web umožňuje (od jednoho do deseti let).

Podívejte se na tento pětiletý časový rámec

Abychom vám poskytli více informací, zde je 10 nejlepších společností, které tvoří index a provádí zpětné odkupy akcií:

Trading 212

• Žádné poplatky za akcie a ETF.
• Intuitivní platforma: uživatelsky přívětivé rozhraní.
• Zlomkové investování: pro akcie a ETF.

Navštívit

Když investujete, váš kapitál je v ohrožení.

Saxo Bank

A také vám zde nechám složení podle sektorů těch, kteří provádějí největší počet zpětných odkupů akcií.

Jak můžete vidět, jasně vynikají dva sektory, finanční a spotřební. Z velké části je to proto, že nemají tolik projektů, do kterých by mohli reinvestovat, a raději si udržují spokojené investory prostřednictvím zpětných odkupů.

Jak investovat do Buybacks prostřednictvím ETF?

Další způsob, jak investovat do zpětných odkupů akcií (buybacks), je prostřednictvím známých ETF, což může být efektivní strategie pro kapitalizaci na společnostech, které vracejí hodnotu akcionářům prostřednictvím zpětného odkupu vlastních akcií.

Nechám vám jich zde několik z nich:

• Amundi S&P 500 Buyback UCITS ETF EUR (C)
  • ISIN: LU1681048127
  • TER: 0,15 %
  • Akumulační

• Invesco Global Buyback Achievers UCITS ETF
  • TER: 0,39 %
  • Čtvrtletní distribuce

• Amundi ETF S&P 500 Buyback UCITS ETF USD
  • ISIN: LU1681048556
  • TER: 0,15 %
  • Akumulační

Jak zpětný odkup akcií ovlivňuje daňovou povinnost investora v Česku?

Zpětný odkup akcií společností může mít různé daňové dopady pro investory, v závislosti na zemi a platných daňových zákonech. Níže jsou popsány daňové dopady podle českého daňového systému:

1. Neexistuje okamžitý přímý daňový dopad: Pokud investor neprodá své akcie během zpětného odkupu, nedochází k okamžitému zdanitelnému události. Zpětný odkup může zvýšit hodnotu zbývajících akcií, protože, jak jsme viděli, snižuje počet akcií v oběhu. Nicméně, toto zvýšení hodnoty není zdaněno až do okamžiku, kdy se investor rozhodne akcie prodat. Opět jsou zde 2 výjimky, kdy akcie můžete prodat a danit nic nemusíte:

1. Držíte akcie déle než 3 roky
2. Objem celkového prodeje v daném kalendářním roce nebude větší než 100 000 korun.

Stručně řečeno, žádný ze způsobu není automaticky tím lepším způsobem, protože to závisí především na faktorech, jako je filozofie vedení, jejich skryté úmysly, profil investora atd..

Za normálních podmínek a pokud investor nepotřebuje dividendu, je zpětný odkup akcií efektivnější pro investora, za cenu ztráty flexibility při rozhodování o přidělení dividendy.

Nicméně, v mnoha případech není nutné volit mezi jednou nebo druhou možností, protože existují společnosti, které provádějí obě strategie. A tento typ společností je velmi vhodný pro zařazení do vašeho investičního portfolia.